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2009中外投行分食中国IPO图谱:瑞银高盛失意

2010-01-0410:18来源:21世纪经济报

2009年收官,投行排座次又一次上演。

毫无疑问,中国经济率先步入复苏及A股市场年中重启IPO、开闸创业板的大背景下,中国企业IPO成为全球投行业务中的重头戏。仅A股2009年的IPO融资金额已达2022亿元,另一个中国企业IPO的主要市场——香港联交所,则成为2009年全球IPO融资最多的市场,IPO融资额超过2424亿港元。

哪家投行分到的蛋糕最大呢?是中金公司(CICC)、中信证券(600030.SH)等本土券商独占鳌头,抑或是瑞银、高盛等外资大行抢滩成功?

如按融资金额盘点2009年亚洲十大IPO项目,以中国建筑(601668.SH)为代表的7家中国企业榜上有名。

不过2009年以来,瑞银参与的恒盛地产(00845.HK)、高盛参与的盛大游戏(NASDAQ:GAME)等数家中国企业登陆交易所首日就遭遇破发,瑞银和高盛共同承销的招商证券(600999.SH)上市1个月也失去上涨动力,盘旋于发行价以下。

据Wind和Dealogic统计,仅瑞银参与的港股IPO项目中就有5个(详见附表)在上市首日跌破发行价。

一方面IPO融资金额不断刷新纪录,投行在服务费上收获颇丰,另一方面投行的发行效率值得细品,2009年,投行在中国市场递上的成绩单究竟如何呢?

瑞银、高盛失意A股IPO

随着中国北车(601299.SH)登陆上交所,重启半年的A股市场IPO共迎来111只新股上市交易,参与承销的券商共有43家,无论是项目数量还是承销金额,本土券商依然保持绝对优势。

随着创业板开板,历来在中小板占据优势的国信证券、平安证券担任主承销的项目数最多,两家投行分别担任了13个IPO项目的主承销商,这也是国信证券连续第二年占据主承销IPO项目数量的榜首。

不过,项目数和总融资额并不成正比,中金公司尽管2009年只担任3只A股IPO项目的主承销商,但这3个项目的总融资额为787.83亿元,中金公司因此由2008年的第三名跃升至主承销金额的冠军。

2008年主承销金额居首的中信证券则以223.60亿元退至第二,主导的A股IPO项目数也由2008年的13个减至5个。而国信证券的总承销金额不及中金公司的1/7,名列第五名。

瑞银和高盛虽然在境内设有合资证券公司,但其2009年A股IPO业务依然踯躅,二者共同担任招商证券的主承销商,此次招商证券IPO募资约110亿元。除此,高盛再无斩获,而瑞银还担任创业板公司北陆药业(300016)的主承销商,融资额仅约3亿元。

“A股市场IPO业务上,瑞银在境内设立的瑞银证券目标仍是保证进入业内前5名,而客户目标锁定在大公司,也将兼顾拥有先进生产力的中小公司。” 20009年12月29日,瑞银投资银行部亚洲区主席蔡洪平接受本报记者电话采访时表示。

2009年,瑞银证券IPO项目数量和融资金额都未能挤进A股前5名。

另外,瑞银和高盛在A股IPO市场迎来了新的竞争对手——中德证券,这家由德意志银行在境内设立的合资券商于2009年9月29日完成“处女秀”,首单IPO融资金额不足4亿元。日前,中德证券担任主承销商的第二单九州电气(300040)正等待在创业板挂牌。

海外IPO高盛再次落败

中国企业海外上市热情近几年一直有增无减,将台湾和港澳的公司IPO业务计算在内,这块蛋糕的诱惑力不亚于A股市场。Dealogic统计显示,2009年以来,共有170余家中国企业发起IPO,海外上市的中国企业近60家。

在香港设有分部的中信证券,虽处于A股市场IPO业务“第一梯队”,但仅参与3家中国企业的海外IPO,且集中于港股。

被视为最国际化的本土券商——中金公司,自主导中国南车A+H股发行开始,就致力于中国企业海外IPO的业务拓展,2009年参与6个中国企业赴香港的IPO项目,还担任1家中国企业纽交所上市的联席主承销商。

不过,这仍然难以媲美外行的同类业务。

据蔡洪平介绍:2009年,亚洲市场在全球IPO发行中的比重上升,约有一半IPO来自亚洲,三成源于欧洲,美国市场占比两成。“大规模项目多在香港上市,美国反而成为非主流市场。”

2009年IPO融资金额居全球之首的港股市场,瑞银以主导的中国企业IPO项目数量和融资金额领先于同行,共主导13家中国企业在港首发,其中9个项目均跻身香港IPO融资金额的前十名。同时,瑞银还参与1家中国企业赴美IPO。

其A股市场的主要竞争对手高盛则逊色不少,2009年参与的港股首发仅5个,赴美上市的中国企业项目只有1家。

德意志银行的斩获更少,全年参与3个中国企业海外IPO项目。

摩根士丹利和摩根大通两家进入中国市场较早的外行,2009年分别参与9个中国企业海外市场IPO项目,瑞信和美林的中国企业IPO项目数均为7个。

破发作何解?

“亚洲市场尤其是中国企业IPO的业务领域,未来1-2年瑞银的领先优势难以撼动。”蔡洪平直言。

美银美林证券亚太区股票资本市场部主管郭正生(Jason Cox)对本报记者表示:“美林是最早进入中国市场的外资投行之一,在帮助中国企业融资等业务领域拥有领先优势。被美国银行收购后,通过资源整合,我们可以为客户提供融资等更全面的服务及更好的销售平台。”

单看2009年的项目数量和融资额,确实支持瑞银和美林的这种自信。不过,数据显示,瑞银主导的13个中国企业香港IPO项目中,有5只股票上市首日破发,美林参与的中国企业IPO项目首日破发率高达50%。

一些业内人士认为,除市场环境外,定价过高是首日破发的原因之一。

“IPO发行定价高并不是上市首日破发的根本原因,2009年港股IPO中有56%在上市首日破发,港股IPO项目上市首日股价有10%的变动都属正常市场波动。”蔡洪平表示,“民生银行港股上市首日恰逢迪拜危机,因此股价表现受到影响。”

瑞银担任承销商的恒盛地产(00845.HK)2009年10月2日登陆港交所,首日收报3.76港元,较招股价4.4港元跌15.5%,目前仍在发行价之下徘徊。

高盛2009年也留下两大败笔,其承销的盛大游戏(NASDAQ:GAME)和金沙中国(01928.HK)均在上市首日跌破发行价。

尤其是作为金融危机后美国股市最大规模的IPO交易,盛大游戏在纳斯达克挂牌首日收盘较12.50美元的发行价下挫14%,其股价一直低于发行价。

中金公司和德意志银行则各有2单中国企业IPO遭遇首日破发。由于A股鲜见首日破发,而中信证券参与海外IPO较少,其2009年IPO成绩单中,仅中国忠旺(01333.HK)首日破发。

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